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市场概述美股休市、美股期货期货微涨，标普500期货涨近0.2%，欧股反弹，泛欧股指走出逾两周低谷；军工股RENK涨超7%、RHM涨超3%；诺和诺德收涨近2%。
美元指数创五周新低；离岸人民币盘中跌超百点、失守7.13、跌离近十个月高位；比特币跌破10.8万关口至两月新低，后一度反弹超2000美元，以太坊盘中跌近4%，特朗普家族支持代币WLFI一度跌超30%。
原油盘中反弹超1%，布油刷新一周来收盘高位。黄金盘中涨超1%，期金创盘中历史新高，白银创2011年来新高，现货白银盘中涨超2%，2011年来首次涨破40美元。
亚洲时段，创业板涨超2%，算力硬件股走强，恒指涨2%，阿里大涨18%，比亚迪逆势跌超5%，国债反弹，黑色系下跌。
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要闻中国九三阅兵具体安排：分阅兵式、分列式两个步骤进行，时长约70分钟。
王毅介绍上合组织天津峰会八大成果，包括表明支持多边贸易体制的公正立场、决定成立上合组织开发银行、设立能源、绿色产业、数字经济等6个务实合作平台、制定人工智能合作等6项高质量发展行动计划等。
币圈盛事：特朗普家族“核心代币”WLFI开始交易，首日一度跌超30%。
摩根士丹利：阿里已成中国最佳AI赋能者，料本财季阿里云营收增速加快至30%以上。
中国电动车企8月成绩单：小鹏交付量同比增长169%，蔚来交付3.13万台创历史新高，小米交付再超3万台。
市场收报欧美股市：欧洲STOXX 600指数涨0.23%，报551.43点。
A股：沪指涨0.46%，报3875.53点，深成指涨1.05%，报12828.95点，创业板指涨2.29%，报2956.37点。
债市：美债休市。
商品：布伦特10月原油期货收涨约1%日升策略，报68.15美元/桶。
要闻详情全球重磅
九三阅兵，具体安排来了。阅兵活动按照阅兵式、分列式两个步骤进行，时长约70分钟。其中，阅兵式环节，受阅部队在长安街列阵，光荣接受中共中央总书记、国家主席、中央军委主席的检阅。分列式环节，按空中护旗梯队、徒步方队、战旗方队、装备方队、空中梯队的顺序，依次通过天安门广场。
中国国家主席在“上海合作组织+”会议上的讲话。中方愿积极分享超大规模市场机遇，持续实施面向上海合作组织大家庭的经贸合作高质量发展行动计划。中方将成立中国－上海合作组织能源、绿色产业、数字经济三大合作平台，以及科技创新、高等教育、职业技术教育三大合作中心，并在未来5年同上海合作组织其他国家一道实施新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目。中方愿同各方共同建设好人工智能应用合作中心，共享人工智能发展红利。欢迎各方使用北斗卫星导航系统，请有条件的国家参与国际月球科研站建设。
中国国家主席在上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议上的讲话。中方计划在有需要的成员国实施100个“小而美”民生项目；今年年内向成员国提供20亿元人民币无偿援助，未来3年对银行联合体成员行新增发放100亿元人民币贷款；从明年开始，在现有基础上将上海合作组织专项奖学金名额翻一番，实施上海合作组织博士生创新培养计划，共育学术科研卓越人才；未来5年，在成员国建设10所“鲁班工坊”，提供1万个人力资源研修培训名额。
上海合作组织成员国元首理事会关于支持多边贸易体制的声明。支持以世界贸易组织（以下简称“世贸组织”）规则为基础、决策基于协商一致、开放、透明、公平、包容、平等、非歧视的多边贸易体制，重申关于给予发展中国家，包括最不发达国家特殊和差别待遇的规定是世贸组织及其协定不可分割的一部分。
上海合作组织成员国元首理事会关于进一步深化人工智能国际合作的声明。成员国将采取以下行动：加强人工智能基础设施合作，促进人工智能基础设施联通，在自愿参加的基础上推动人工智能应用国际合作；推动人工智能人才培养合作，扩大校际合作与学术交流，促进科研成果和教育资源交流。
王毅介绍上合组织天津峰会八大成果。一是制定上合组织未来10年发展战略；二是发出了捍卫二战胜利成果的正义声音；三是表明支持多边贸易体制的公正立场；四是落地了“四个安全中心”；五是决定成立上合组织开发银行；六是设立了能源、绿色产业、数字经济等6个务实合作平台；七是制定了6项高质量发展行动计划；八是上合组织改革实现新突破，决定将观察员国和对话伙伴合并为统一的“上合组织伙伴”。
币圈盛事：特朗普家族“核心代币”开始交易。按当前0.20至0.30美元的期货价格计算，WLFI的完全稀释估值已超400亿美元，足以跻身市值排名前45的加密货币之列。早期投资者能够解锁并出售其所持代币总量的20%，这部分代币约占总供应量的5%，有分析认为，通过限制早期流动性，项目方可以减少短期抛售压力，从而保持价格稳定，但也有观点认为，“低流通盘更容易拉升价格”。
大摩：阿里已成中国最佳AI赋能者。大摩将阿里巴巴称为“中国最佳AI赋能者”，并上调公司目标价至165美元。阿里云业务成为关键增长引擎，第一财季同比增长26%，其中AI相关收入贡献已超20%，预测第二财季增速将进一步加快至30%以上。该行认为，阿里云及AI业务的强劲增长和长期价值，足以抵消公司在即时零售业务上的短期亏损。
云计算+AI+即时零售三箭齐发，阿里迎来历史新拐点？分析师普遍认为，阿里已进入投资回报显现期，预计未来12-24个月内收入将实现持续两位数增长，利润增速随即时零售亏损收窄而加速。强劲的AI推理需求以及垂直行业大模型训练需求的增长，为阿里云带来新的增长动力；即时零售业务规模效应拐点显现，管理层设定的3年内1万亿元闪购GMV目标凸显了巨大的上行空间。2011年来首次，白银涨破40美元！当前在美联储降息预期升温的推动下，银价十四年来首次突破40美元大关，年内涨幅已超40%。而美国可能将其纳入关键矿产清单的举动，则为未来的价格走势增添了更多想象空间，花旗看涨银价至43美元/盎司。
时隔半年，再次看多黄金。国信证券认为，全球央行的持续配置作为黄金价格稳定必要条件依然成立，叠加“全球避险资产不足”到“美联储独立性存疑”的加码，导致美元信用二度折价，黄金有望迎来新一轮配置机会。全球牛市能否继续？接下来14个交易日“见分晓”。未来14个交易日，美国将密集发布非农就业报告、通胀数据及美联储利率决议等。分析人士指出，市场正在消化大量好消息，如果CPI数据偏热且就业报告强劲，交易员可能会突然得出结论，降息并非板上钉钉，这可能导致短暂抛售。与此同时，一些华尔街多头日益担心，市场诡异的平静遇上了美股季节性疲软，预计可能带来5%-10%回调。
8月电车成绩单：小鹏交付量同比增长169%，蔚来交付3.13万台创历史新高，小米交付再超3万台。小鹏8月交付同比增长169%，连续第十个月交付量超过3万辆，下月目标冲刺4万大关；蔚来交付新车31305台，同比增长55.2%，创历史新高；零跑8月交付同比增长超88%，再创历史新高；小米8月交付量持续超过30000台。比亚迪8月新能源车销量373626辆，上年同期销量373083辆。
国内宏观
中国8月标普制造业PMI回升至50.5，新订单增速为3月以来最快。新订单增加推动制造业生产恢复增长，新出口业务萎缩步伐放缓，采购活动和库存增加日升策略，商业信心也有所提升，但企业在员工招聘方面仍保持谨慎。
申万宏源宏观表示，价格指数连续改善，但供给并未出现明显收缩，且好于需求，后续需重点关注“反内卷”政策效果。不同于2016年供给侧改革，本轮反内卷前，高耗能行业已集中大规模改造，后续视角更需聚焦中下游供给，尤其是上游价格向下游传导不畅的情况下。瑞银：上半年境外投资者持有A股市值超3万亿元，未来有充足的加仓空间。瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，中国经济进入了一个中速发展的新周期，优质的企业更可能脱颖而出，获得更高的估值，同时科技创新作为中国企业穿越周期的核心竞争力，仍将是未来一段时间投资中国的关注焦点。房东明说，6月，境外的投资持股突破了3万亿人民币，占到整个A股自由流通市值的7.4%。
国内公司
时隔仅一周，高盛再度上调寒武纪目标价，至2104元！基于更高的AI芯片出货量预期和更优的运营支出比率，高盛上调了对寒武纪的盈利预测，同时将2030年目标估值倍数从65倍上调至69倍。高盛进一步上调寒武纪出货量预期，预计寒武纪的2025年的AI芯片出货量为14.5万片，较上周的14.3万片预期进一步提高。
DeepSeek最新发文：V3/R1训练细节全公开！DeepSeek近日公布了其大模型V3/R1的训练细节。在预训练阶段，模型通过大规模数据学习语言模式与知识，而优化训练则通过特定任务数据调整模型参数，以适应实际应用。为确保数据质量和安全，DeepSeek采取了多项措施，包括数据清洗、算法偏见识别和匿名化处理等，并强调模型训练不依赖用户个人信息。
芯片代工“一家独大”，台积电Q2市占率突破70%。根据TrendForce数据，台积电本季度市占率达到70.2%，较上一季度的67.6%显著提升。行业整体营收环比增长14.6%，主要受益于各国补贴政策以及智能手机、AI、PC和服务器产品的积极备货。台积电的强劲表现对主要竞争对手三星形成压力，后者市占率小幅下滑至7.3%。
野村：比亚迪业绩Q2触底，技术升级+海外扩张蓄势，2026年将迎来盈利拐点。野村认为，比亚迪Q2业绩已触底，主要归因于公司为应对竞争而提前向经销商支付的激励措施、产能增长未能与业务规模同步所带来的负向经营杠杆效应等。比亚迪正通过庞大的研发投入为2026年的技术平台重大升级蓄力，同时其海外市场的扩张势头异常强劲，正成为对冲国内市场压力的关键引擎。
隆基绿能拟入局储能。据界面新闻，隆基绿能已经参股了一家储能企业苏州精控能源科技股份有限公司。此外，隆基绿能正在接触另一家储能企业并考虑收购，该事项还在商榷中。
光伏上游“深蹲起跳”：硅料和玻璃价格双双大涨，自律限产打出盈利底？多晶硅期货主力合约周一大涨逾6%，头部企业现货报价同步上调，光伏玻璃9月新单报价亦大幅上行。光伏行业供需格局正在发生积极变化，业内普遍认为，随着行业自律、公约和去产能政策的推进，产业链价格涨势有望延续，行业景气度有望回升，相关公司盈利修复预期增强。
外卖的护城河消失了吗？真正体现外卖护城河的其实是餐饮外卖，茶饮外卖则是一个相对更容易切入的市场。而餐饮外卖的时效敏感性远高于茶饮。这就是为什么，虽然经历了大战之后，京东和淘宝外卖单量迅速追上来，但是在正餐外卖市场，美团仍然占据了大约70%的GTV市场份额。竞争对手想攻破仍需一场漫长的持久战。
海外宏观
美股估值史上最贵，已超越互联网泡沫时代。目前，标普500指数的市销率已达到3.23倍，创下历史新高；预期市盈率为22.5倍，远高于2000年以来16.8倍的平均水平
美股最准分析师Hartnett：标普500将于2027年9月到达历史大顶9914点。过去100年来，14次美股牛市的平均涨幅为177%，平均持续时间为59个月。按照这个历史剧本，我们正处在一场史诗级泡沫的途中，而终点远未到来。
美国是否正在进入产业政策时代？中信证券认为，特朗普政府对部分美国公司的资本参与行为给市场注入了更多“政策因子”，暗示美国可能进入产业政策时代。若政策进一步扩展，将显著影响资产定价：信用方面，政府参与降低企业尾部风险；权益方面，虽初期利好，但治理约束和规则不确定性将制约估值上限。
欧央行行长：价格目标已经实现，将确保欧元区通胀率维持在2%。欧央行行长拉加德表示，2%的通胀目标已经达成，将采取措施保持价格稳定。斯洛文尼亚央行代理行长称，欧洲央行的“宽松周期已经结束”。鉴于通胀率位于2%这一目标附近，且经济保持坚挺，外界普遍预计欧央行将在下周的会议上连续第二次“按兵不动”。
内需回暖提振，欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方，德法强劲反弹。欧元区8月工厂产出增长达到2022年3月以来的最强水平，新订单指数以近三年半以来的最快速度扩张。德国制造业PMI终值升至49.8，为两年多来的最高水平；法国制造业PMI升至50.4，但政治动荡仍为经济蒙上阴影。
欧元区7月失业率逆势下降，降至历史低位。欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少了17万人。这一数据追平了2024年11月创下的历史低点。强劲的劳动力市场数据巩固了市场对于欧洲央行短期内将维持利率不变的预期。
欧洲长债“风暴”：2万亿荷兰养老基金“去杠杆”，德法30年期国债收益率创多年新高。为适应新的“生命周期投资”模式，荷兰养老基金正在解除其在长久期利率掉期中的大规模头寸，导致德国和法国30年期国债收益率创下多年新高。市场尤其担忧的是，年底大量基金集中切换系统，可能造成流动性错配，加剧市场波动。交易员正为此做准备，以应对年底到明年初的潜在动荡。
法国陷入“恶性循环”困局。随着总理贝鲁面临信任投票，若其未能通过，将成为18个月内第四位下台的政府首脑。法国政局高频更迭，债务高企，借贷成本飙升，令外界担忧其正步意大利后尘，成为欧元区新的不稳定因素。
海外公司
Meta和Scale AI闹翻，砸143亿美元买的高管跑路，业务也合作不下去。Meta豪掷143亿美元与Scale AI的“世纪联姻”，仅两月便急转直下。天价挖来的核心高管火速跑路，团队内斗不断，Meta更因嫌弃其数据质量差而转投竞争对手。这场曾万众瞩目的强强联合，迅速演变为一场两败俱伤的闹剧，让Meta陷入“花钱买教训”的窘境。
OpenAI瞄准印度，拟建1GW级数据中心，“星际之门”扩张提速。OpenAI正寻求在印度建立一个容量至少为1吉瓦的大型数据中心，目前正在物色当地合作伙伴。此举是“星际之门”AI基础设施全球扩张计划的一部分，旨在亚洲市场迈出重要一步。当前，具体选址和时间表尚不明确，但其首席执行官奥特曼可能在本月访问印度时宣布该计划。
迎接“最糟糕的局面”！美国零售巨头集体警告：关税影响仍在升级，涨价不可避免。沃尔玛、塔吉特和百思买等零售巨头近几周均表示，部分与关税相关的价格上涨已开始渗透到食品、家居用品和电子产品中。零售业高管和分析师普遍认为，随着更高成本的库存陆续到港，消费者和企业所面临的最糟糕局面可能尚未到来。
行业/概念1、AI芯片：阿里巴巴表示，已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保3800亿元投资计划能够如期推进。在大厂加大AI芯片投入的背景下，电源、液冷等领域有望获得新的增量空间，与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益。
2、资源股：美联储降息预期升温，将显著提振商品的需求。特别是关键矿产资源价值重估，将逐渐抵消商品周期属性带来的估值负面压制。25H2有色或开启趋势性普涨周期：白银>稀土、钴、钨>锡、金、铜铝>钼、铅锌>锂、镍。
3、水务：方正证券研报指出，近日，市场对于水务板块的关注度有所升温，其投资逻辑正从传统的防御属性转向“水价改革—现金流强化—融资渠道拓展—资产价值重估”主线。
4、PTA：PTA大型资本开支周期基本结束，未来剩余在投装置不多，且目前来看基本都推迟到2028年以后投放，2026-2027年PTA景气预期将底部反转。2025年上半年由于老旧装置主动降负，行业供给存在一定收缩，景气度有一定好转。预计2026年开始，PTA景气存在较大复苏空间。
今日要闻前瞻美国8月ISM制造业PMI。
欧元区8月CPI。
蔚来公布财报。
<全文完>日升策略
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